本报告是麦肯锡全球研究院2024年报告《下一轮竞争大竞技场》的更新版，聚焦于18个“未来竞技场”——即那些具备最高增长率和最强竞争活力的行业。报告利用截至2025年的公司层面数据，分析了自2022年以来这些竞技场的发展态势，并探讨了其背后的驱动力、主要参与者、区域格局及战略启示。

一、 未来竞技场已成为全球增长中心

自2022年至2025年，这18个未来竞技场以远超其他行业的速度扩张：

市场资本：年复合增长率达29%（非竞技场仅为8%），三年累计新增约18万亿美元。

收入：年复合增长率为11%（非竞技场几乎零增长），三年累计新增约1.4万亿美元。

投资强度：资本支出与研发投入的年复合增长率为14%（非竞技场为4%），2025年总投资额超过1万亿美元。

盈利能力：未来竞技场公司的投资资本回报率（ROIC）约为非竞技场公司的1.5倍。

报告重申了形成竞技场的三个关键要素：技术或商业模式阶跃变化、加速升级的投资模式，以及庞大且不断扩张的可触达市场。

二、 五大主题发展不均，AI基础一骑绝尘

报告将18个竞技场归纳为五大主题，其增长贡献差异显著：

AI基础（半导体、云服务、AI软件与服务）：增长最迅猛。贡献了全部新增市场资本的约60%（11万亿美元）和新增收入的约36%（5000亿美元）。Nvidia等芯片设计公司和超大规模云服务商目前占据了大部分价值。AI投资正面临电力、数据中心等物理基础设施的瓶颈。

数字化（电商、数字广告、视频游戏、流媒体、网络安全）：增长第二快。贡献了新增收入的近一半（7000亿美元）。AI正在重塑该领域，例如，聊天机器人改变搜索流量，智能体商务可能颠覆传统平台。

电气化（电动汽车、电池、核裂变）：稳步推进。中国在电动汽车和电池领域占据主导地位，但激烈的价格竞争压缩了利润。核能因AI数据中心对稳定清洁电力的需求而重新获得关注。

硬科技（机器人、共享自动驾驶汽车、未来空中交通、太空、模块化建筑）：处于起飞前夜。自动驾驶出租车已在全球30多个城市运营，但经济性仍具挑战。太空领域因可重复使用火箭和防务需求而加速发展。

生物新前沿（减肥药、非医疗生物技术）：减肥药市场爆发式增长（2022-25年收入CAGR达38%），但80多家公司涌入使竞争加剧。非医疗生物技术（如替代蛋白）仍处于早期阶段。

三、 “全能竞争者”加剧跨领域竞争

报告识别出9家横跨多个竞技场、投资巨大、现金流充沛的“全能竞争者”（Omniscalers）：亚马逊、特斯拉与SpaceX集群、阿里巴巴、Alphabet、苹果、华为、Meta、微软、三星。它们平均活跃于6个竞技场（Alphabet参与了9个）。

2025年，这9家公司合计产生运营现金流超过7000亿美元，并投入超过8000亿美元用于研发和资本支出，其投资强度（占收入31%）远高于其他竞技场公司（22%）和其他行业（9%）。

它们的优势在于可复用基础设施、数据网络效应、高风险偏好和顶尖人才吸引力的组合。

四、 区域高度集中：美国领先，中国追赶

市场资本：总部位于美国的公司占据了未来竞技场全球总市值的75%，在18个竞技场中的14个处于领先。

收入份额：美国在10个竞技场中领先，而中国（大中华区）公司表现强劲，尤其是在电气化领域。中国公司在电动汽车和电池的收入份额上已超过美国。

其他区域：欧洲在非医疗生物技术领域占有约45%的市值份额；日本和韩国在机器人及视频游戏领域实力较强；世界其他地区更多作为供应链和资本来源地参与。

五、 对决策者的启示

报告建议，无论企业是否直接身处竞技场，都需建立“竞技场雷达”，评估其对公司生产端（如供应链、运营成本）和收入端（客户需求）的影响。对于在竞技场内的企业，需更早、更激进地配置资本以应对技术阶跃和投资升级。地缘政治、AI发展速度和电气化进程是影响未来竞技场走向的三个关键摇摆因素。